Las expectativas de inflación en Uruguay registraron un ajuste moderado al alza en setiembre. Las últimas encuestas del Banco Central del Uruguay muestran que analistas privados y operadores del mercado coinciden en una mediana de 4,60% para los próximos doce meses, una décima por encima de la meta de 4,5%.

El dato no configura una señal de desborde. Por el contrario, todas las respuestas de los analistas permanecieron dentro del rango de tolerancia establecido por la autoridad monetaria. Sin embargo, el pequeño movimiento ascendente obliga a seguir de cerca la evolución de los precios luego de que la inflación interanual alcanzara 4,55% en agosto.

Tres Mediciones que Conviene Diferenciar

El Corto Plazo Muestra la Mayor Presión

La Encuesta de Expectativas de Inflación de setiembre reunió respuestas de 26 consultoras, instituciones y bancos. Su mediana a doce meses pasó de 4,50% a 4,60%. El 46% de las estimaciones se concentró entre 4,20% y 4,50%, mientras el valor más alto fue 4,90%.

A horizontes más extensos, las previsiones cambian poco: la mediana se ubicó en 4,55% para 2027 y para los próximos 24 meses, y descendió a 4,50% tanto en 2028 como a cinco años. Esa estabilidad indica que los especialistas no proyectan una pérdida duradera del ancla nominal.

Los Operadores Financieros son Algo más Cautelosos

La encuesta paralela a operadores primarios presentó una visión apenas más elevada para el cierre de 2026, con una mediana de 4,77%. Para los próximos doce meses estimó 4,60% y para 2027 y el horizonte de 24 meses, 4,58%. En 2028 también converge a 4,50%.

La dispersión entre las respuestas se reduce a medida que se extiende el horizonte: el desvío estándar pasa de 0,45 puntos porcentuales a doce meses a 0,34 puntos a veinticuatro meses. En términos sencillos, existen más dudas sobre los próximos meses que sobre la trayectoria de mediano plazo.

Qué Explica el Repunte Moderado

El IPC de agosto aumentó 0,24% en el mes, acumuló 3,65% en lo que va de 2026 y alcanzó 4,55% en doce meses. La cifra quedó muy cerca del objetivo del Banco Central después de varios meses de registros bajos, por lo que pequeñas variaciones en alimentos, energía, tipo de cambio o tarifas pueden mover el índice con rapidez.

A esos factores internos se suman la incertidumbre internacional, la evolución del petróleo y del dólar, y la posibilidad de eventos climáticos adversos. El impacto final dependerá de cuánto duren esas presiones y de si se trasladan a otros bienes y servicios. Por eso, una suba puntual no equivale necesariamente a una nueva tendencia inflacionaria.

El Banco Central Mantiene la Tasa en 5,75%

El Comité de Política Monetaria mantiene la tasa de referencia en 5,75% desde marzo y volvió a ratificarla el 18 de agosto. La decisión refleja un equilibrio delicado: sostener condiciones que aseguren la convergencia de la inflación sin imponer un freno innecesario sobre la actividad económica.

Mientras las expectativas continúen alineadas con la meta, el Banco Central conserva margen para observar nuevos datos. Un aumento persistente de las proyecciones, un encarecimiento prolongado de la energía o una depreciación relevante del peso podrían endurecer el debate sobre la tasa. Si las presiones se moderan, la estabilidad de las expectativas a largo plazo seguirá siendo una señal favorable.

Qué Puede Sentir el Consumidor

Para los hogares, la variación del índice general no siempre coincide con la percepción cotidiana. Los alimentos, el transporte, los servicios y las tarifas tienen pesos distintos en cada presupuesto familiar. Un incremento concentrado en rubros de consumo frecuente puede sentirse con mayor intensidad aunque la inflación total permanezca dentro del rango.

El escenario central, de acuerdo con las encuestas, es de inflación controlada pero algo más firme en el corto plazo. La prueba será evitar que los aumentos transitorios modifiquen las decisiones de precios y salarios. La coincidencia de las previsiones en torno a 4,5% hacia 2028 muestra que, por ahora, el mercado confía en la capacidad de la política monetaria para contener esas presiones.